雖然高層以及主流觀點(diǎn)一直在強(qiáng)調(diào)人民幣的穩(wěn)定，但是市場(chǎng)上已經(jīng)有聲音“未雨綢繆”，探討人民幣匯率形成機(jī)制究竟如何回歸常態(tài)。
2005年7月21日匯改以來，我國(guó)一直實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。央行行長(zhǎng)周小川在兩會(huì)期間承認(rèn)，2008年底以來人民幣再次和美元掛鉤是政府采用的特殊匯率形成機(jī)制，也是應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)一攬子政策中的一個(gè)組成部分。而從非常規(guī)的政策退出回歸到常規(guī)性的經(jīng)濟(jì)政策，時(shí)機(jī)選擇需要非常慎重。
然而，他只向市場(chǎng)傳達(dá)了時(shí)機(jī)抉擇的難度，卻沒有明確告知回歸的途徑該怎樣選擇。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰認(rèn)為，如果人民幣匯率政策要回歸到常規(guī)性，首先應(yīng)該是擴(kuò)大對(duì)美元的雙邊波幅，其次才是匯率形成機(jī)制的改變。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿則表示，在現(xiàn)在的情況下，一次性大幅升值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融體系的沖擊過大，長(zhǎng)期來說也不可持續(xù)；而完全盯住一籃子貨幣的模式使人民幣對(duì)美元的匯率波動(dòng)過大，企業(yè)在目前階段難以承受；對(duì)美元的爬行升值模式由于對(duì)美元體現(xiàn)出單邊升值的趨勢(shì)，則會(huì)加劇熱錢的流入。
因此，他建議人民幣匯率形成機(jī)制采用“有彈性的一籃子模式”。所謂“有彈性”指的是“非嚴(yán)格盯住”，在這種模式下，如果美元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)過大，則通過外管局的外匯市場(chǎng)操作將美元對(duì)人民幣的匯率控制在一定的波幅之內(nèi)。
馬駿的觀點(diǎn)是，這種模式能較好地綜合平衡四方面的目標(biāo)：緩解經(jīng)濟(jì)過熱壓力和國(guó)際收支不平衡、減緩短期熱錢的流入、避免對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過大的沖擊、有可以長(zhǎng)期運(yùn)行的可行性和公信力。
對(duì)于時(shí)機(jī)的選擇上，中國(guó)銀行研究員方明分析，人民幣要盡快地恢復(fù)參考一籃子貨幣的形成機(jī)制，也就是2005年7月份匯改以來實(shí)行的政策，“越快越好”。他解釋，因?yàn)楝F(xiàn)在外在環(huán)境，包括美國(guó)和新興市場(chǎng)國(guó)家都變得樂觀，如果美元指數(shù)上升15%-20%，也就是漲到90-95，人民幣仍掛鉤美元，這樣人民幣對(duì)非美元貨幣也升值15%-20%，不僅使自己處于尷尬的境地，而且也給國(guó)外留下人民幣并非市場(chǎng)化運(yùn)作的“把柄”。而如果現(xiàn)在就恢復(fù)盯住一籃子貨幣的政策，人民幣對(duì)美元升值2%，對(duì)其他貨幣升值3-5%，“這個(gè)事情就解決了，對(duì)市場(chǎng)的影響也不大?！睆拈L(zhǎng)遠(yuǎn)看，他認(rèn)為人民幣的國(guó)際化也需要人民幣盡快恢復(fù)到參考一籃子貨幣的浮動(dòng)匯率制度。
中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳的觀點(diǎn)則相對(duì)謹(jǐn)慎，他認(rèn)為貨幣政策正常化會(huì)遵循一定的過程，首先，存款準(zhǔn)備金將可能繼續(xù)調(diào)整；其次，公開市場(chǎng)操作和窗口指導(dǎo)將加強(qiáng)；第三，加息的窗口完全打開；最后才會(huì)是人民幣對(duì)美元小幅升值3%-5%左右。
此前，市場(chǎng)一直關(guān)注人民幣對(duì)美元的走勢(shì)，復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授陸前進(jìn)提出了人民幣核心匯率指數(shù)的概念，選取美元、英鎊、歐元、日元、港幣為指數(shù)貨幣并確定一定的權(quán)重，最后綜合的指數(shù)可以反映人民幣幣值水平的總體變化。
陸前進(jìn)認(rèn)為，隨著人民幣對(duì)非美元貨幣波動(dòng)幅度增加，甚至變動(dòng)方向相反，央行只控制人民幣對(duì)美元雙邊匯率通常很難實(shí)現(xiàn)央行貨幣政策的目標(biāo)，因此央行必須更多地轉(zhuǎn)向人民幣有效匯率，才能更加準(zhǔn)確地控制人民幣匯率變動(dòng)的方向、變動(dòng)的大小和變動(dòng)的節(jié)奏。
因此，他指出推出核心匯率指數(shù)有利于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。以2006年8月作為基期(100)計(jì)算，3月30日的人民幣核心匯率指數(shù)為109.1764，從2009年5月份開始，人民幣的核心匯率指數(shù)總體處于上升態(tài)勢(shì)。（來源：上海證券報(bào)）
