隨著食品價(jià)格持續(xù)回落，進(jìn)入4月豬肉價(jià)格總體以降為主。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè)4月份CPI同比漲幅將由3月份的3.6%小幅回落至3.4%左右。目前市場(chǎng)紛紛預(yù)測(cè)月內(nèi)央行會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。而近期蔬菜價(jià)格異常上揚(yáng)，通脹形勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)，有分析認(rèn)為食品CPI通脹率在未來(lái)可能處于相對(duì)較高的水平。此外，上周四央行意外重啟逆回購(gòu)，銀行體系資金面尚處相對(duì)寬松狀態(tài)，市場(chǎng)解讀為存款準(zhǔn)備金率下調(diào)預(yù)期推遲。央行何時(shí)下調(diào)準(zhǔn)備金率再受關(guān)注。

今年以來(lái)，貨幣政策的基調(diào)是由去年的“過(guò)緊”轉(zhuǎn)為“中性”，隨著今年外匯占款比去年大幅減少，市場(chǎng)認(rèn)為，大幅下調(diào)處于歷史高位的法定準(zhǔn)備金率將是今年央行運(yùn)用貨幣政策的主要手段。但自從2月24日下調(diào)存準(zhǔn)率后，市場(chǎng)的降準(zhǔn)預(yù)期遲遲沒(méi)有兌現(xiàn)。與之相對(duì)的是決策層在多個(gè)場(chǎng)合表達(dá)了運(yùn)用準(zhǔn)備金率工具。比如3月兩會(huì)上，央行周小川長(zhǎng)提到準(zhǔn)備金率下調(diào)空間較大，且與外匯占款變動(dòng)聯(lián)系密切。4月18日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人又表示，繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，通過(guò)適時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，增加流動(dòng)性供應(yīng)。然而，下調(diào)準(zhǔn)備金率卻“只見(jiàn)雷聲未見(jiàn)雨點(diǎn)”，究竟有何緣由？

瑞惠證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光日前撰文分析認(rèn)為，主要有三點(diǎn)原因：一是央行通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作緩解了流動(dòng)性壓力。二是實(shí)際貸款需求不足，準(zhǔn)備金率下調(diào)無(wú)助提高有效投資需求。三是擔(dān)憂(yōu)通脹。3月通脹反彈至3.6%，高于早前預(yù)期。同時(shí)考慮到全球量化寬松、油價(jià)上漲、勞動(dòng)力成本上漲、資源價(jià)格改革等都加大對(duì)中長(zhǎng)期通脹的擔(dān)憂(yōu)。

盡管如此，隨著資本流入的趨勢(shì)性減少，以及5月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量急降四成至2360億，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，未來(lái)繼續(xù)調(diào)降存準(zhǔn)率仍是趨勢(shì)。民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰指出，央行已經(jīng)提出要使用多種渠道釋放流動(dòng)性，其中包括逆回購(gòu)、降準(zhǔn)等。預(yù)計(jì)未來(lái)1年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率最少會(huì)下調(diào)3次。摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，隨著通脹壓力再次減弱，5月份央行會(huì)再次降低存款準(zhǔn)備金率。匯豐銀行亞太區(qū)董事總經(jīng)理，大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌更預(yù)計(jì)二季度仍有兩次準(zhǔn)備金率下調(diào)。平安大華投資總監(jiān)顏正華表示，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于衰退末期，通脹得到有效控制，未來(lái)貨幣政策將進(jìn)一步放松，三季度甚至?xí)迪?。沈建光也?jiān)持認(rèn)為，繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率是大概率事件，只是時(shí)間略有推后。預(yù)計(jì)上半年還有1-2次下調(diào)，下半年也至少有2次。他判斷主要基于以下幾點(diǎn)原因：

一是短期通脹有所回落。早前公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，4月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為54.8%，比3月下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示通脹壓力有所減輕。另?yè)?jù)商務(wù)部與統(tǒng)計(jì)局食品價(jià)格的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，4月份食品價(jià)格呈現(xiàn)下降走勢(shì)，特別是3月份帶動(dòng)食品價(jià)格上漲的蔬菜價(jià)格已有所回落，占食品價(jià)格權(quán)重較高的豬肉價(jià)格也有所下降。預(yù)計(jì)4月份CPI或回落至3.2%，為政策調(diào)整留下了空間。

二是今年外匯占款仍將維持較低水平。央行4月25日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月新增外匯占款余額為1246.36億元，2月這一數(shù)據(jù)為251.15億元，1月為1409億。盡管3月外匯占款有明顯回升，但相比于去年月平均增加2316億元的水平來(lái)講，仍顯得較低。預(yù)計(jì)今年FDI下降、貿(mào)易順差回落、歐美形勢(shì)不確定性較大的情況下，外匯占款會(huì)繼續(xù)減少，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要下調(diào)準(zhǔn)備金率釋放流動(dòng)性。

三是盡管對(duì)地方政府融資平臺(tái)與房地產(chǎn)未見(jiàn)松動(dòng)，但支持基礎(chǔ)建設(shè)投資、加大保障房建設(shè)仍是防止經(jīng)濟(jì)硬著陸的關(guān)鍵，除了財(cái)政支持以外，這也需要中長(zhǎng)期貸款相配合。

此外，據(jù)媒體日前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月存款準(zhǔn)備金率預(yù)測(cè)的17家機(jī)構(gòu)中，共有13家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)月內(nèi)央行會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，屆時(shí)大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率將為20%。

值得注意的是，上周四央行意外重啟逆回購(gòu)，在公開(kāi)市場(chǎng)通過(guò)7天逆回購(gòu)向銀行體系注入650億元資金。在當(dāng)前銀行體系資金面尚處相對(duì)寬松狀態(tài)下，此次逆回購(gòu)被市場(chǎng)解讀為存款準(zhǔn)備金率下調(diào)預(yù)期推遲。

統(tǒng)計(jì)顯示，4月以來(lái)，央行借助公開(kāi)市場(chǎng)到期資金釋放，共計(jì)向銀行體系注入3680億元資金，接近一次降準(zhǔn)所釋放的資金量。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 編輯：馬原