滬市成交創(chuàng)2009年以來地量四年地量能否逼出地價(jià)

昨日滬深股指小幅高開，之后窄幅震蕩；11點(diǎn)之后權(quán)重板塊大幅下挫，拖累股指快速降至2000點(diǎn)一線弱勢(shì)震蕩，滬深股指雙雙收陰。

截至收盤，上證綜指收?qǐng)?bào)2008.92點(diǎn)，下跌8.06點(diǎn)，跌幅為0.40%；深證成指收?qǐng)?bào)8052.79點(diǎn)，下跌7.75點(diǎn)，跌幅為0.10%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板綜指分別收?qǐng)?bào)656.61點(diǎn)和4485.30點(diǎn)，跌幅分別為0.05%和0.31%。昨日滬深兩市分別成交333.73億元和323.83億元，再創(chuàng)地量水平。其中，滬市成交金額創(chuàng)2009年1月1日以來的階段新低，深市成交金額創(chuàng)2011年10月11日以來階段新低。成交額持續(xù)萎縮，情緒低迷可見一斑。

行業(yè)板塊方面，昨日申萬23個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)跌多漲少。其中，農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)和家用電器漲幅居前，分別上漲0.59%、0.38%和0.28%；金融服務(wù)、采掘和商業(yè)貿(mào)易指數(shù)跌幅居前，分別下跌0.93%、0.87%和0.73%。兩市依然有15只非ST股漲停。

“地量見地價(jià)”，在滬市量能降至近四年最低水平之際，地價(jià)能否現(xiàn)身？分析人士指出，當(dāng)前投資者觀望氣氛濃厚，如果沒有顯著利好出臺(tái)，則弱勢(shì)格局難以改觀；不過另一方面，持續(xù)地量反映市場(chǎng)短期下跌動(dòng)能并不大。在L型經(jīng)濟(jì)成為一致預(yù)期的背景下，市場(chǎng)或延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局。

悲觀情緒壓制A股走勢(shì)“否極泰來”或不遠(yuǎn)

近期A股兩市持續(xù)震蕩下行，滬深指數(shù)雙雙跌破前期低點(diǎn)創(chuàng)出三年多以來新低。其中滬指自9月下旬后當(dāng)前再次跌破2000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口最低探至1995.72點(diǎn)，而深成指則最低探至7954.08點(diǎn)，創(chuàng)出2009年3月份以來最低點(diǎn)位。近期A股兩市的調(diào)整在一定程度上超出預(yù)期，畢竟從滬深指數(shù)具體點(diǎn)位看，當(dāng)前A股兩市在經(jīng)過前期的持續(xù)調(diào)整后目前已處于相對(duì)低位；而從市場(chǎng)環(huán)境看，國(guó)內(nèi)實(shí)體層面亦出現(xiàn)較為明確的改善跡象，始于9月份的經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)在十月份進(jìn)一步得到確認(rèn)；另外從政策面看，無論是IPO發(fā)行節(jié)奏放緩，還是RQFII額度的大幅提升，其均較為明顯的顯示出管理層維護(hù)市場(chǎng)的意愿。但盡管如此，近期A股兩市依然我行我素，對(duì)利好因素視而不見而對(duì)局部利空因素風(fēng)聲鶴唳。

對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)的這種局面，我們認(rèn)為，滬深指數(shù)可能過度反應(yīng)了市場(chǎng)本身存在或面臨的各種結(jié)構(gòu)性問題，而此類結(jié)構(gòu)性問題短期依然看不到有效解決的途徑與希望，這使得投資者信心嚴(yán)重不足，從而導(dǎo)致近期A股持續(xù)弱勢(shì)局面的出現(xiàn)。

具體來看，我們認(rèn)為當(dāng)前對(duì)A股形成持續(xù)負(fù)面影響的結(jié)構(gòu)性因素主要有以下幾方面。其一，A股長(zhǎng)期以來偏向融資而不注意回報(bào)的狀況不斷消耗投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心，尤其隨著股票上市規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，供需雙方的失衡成為導(dǎo)致A股長(zhǎng)期以來持續(xù)弱勢(shì)的一個(gè)重要原因。而在這一市場(chǎng)背景下，近期對(duì)IPO重啟的擔(dān)憂無疑在一定程度上造成了盤面情緒的波動(dòng)，影響了投資者對(duì)后期市場(chǎng)走勢(shì)的信心。其二，對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升空間的疑慮同樣影響投資者對(duì)A股運(yùn)行趨勢(shì)的判斷，尤其在管理層財(cái)政、貨幣政策刺激力度有限，同時(shí)上市公司微觀乃至行業(yè)中觀層面目前均未有普遍改善跡象出現(xiàn)的情況下，資金對(duì)資本市場(chǎng)依然保持了必要的謹(jǐn)慎心理。此外，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已成為各方共識(shí)，但轉(zhuǎn)型的難度同樣被各方廣泛預(yù)知，以至于投資者對(duì)轉(zhuǎn)型能否順利成功仍存懷疑。

在近期A股市場(chǎng)沒有超預(yù)期的利好因素出現(xiàn)，而以上結(jié)構(gòu)性問題持續(xù)存在的情況下，滬深兩市長(zhǎng)期以來形成的弱勢(shì)格局暫難以扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)普遍存在的熊市思維使得資金無論是在配置標(biāo)的的選擇上還是具體的操作策略上均以短線思路為主，這導(dǎo)致只要市場(chǎng)有任何風(fēng)吹草動(dòng)，持續(xù)的賣盤便會(huì)蜂擁而出，對(duì)滬深指數(shù)造成極大壓力。

當(dāng)前的A股過度地反應(yīng)了市場(chǎng)本身的各種結(jié)構(gòu)性問題而忽視了現(xiàn)實(shí)存在的利好，此類結(jié)構(gòu)性問題對(duì)滬深指數(shù)的影響過去已經(jīng)長(zhǎng)期存在，未來短期內(nèi)也看不到解決的希望，在此類因素已被充分預(yù)期的情況下，當(dāng)前仍能對(duì)A股形成如此強(qiáng)的壓制，這顯然與投資者的悲觀情緒不無關(guān)系。從這個(gè)角度看，我們認(rèn)為，近期A股的持續(xù)下跌不排除是情緒面因素作用的結(jié)果。投資者悲觀情緒的改善將有賴于利好因素的出現(xiàn)，而事實(shí)上市場(chǎng)的這種利好因素已經(jīng)出現(xiàn)，即國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的改善以及管理層對(duì)資本市場(chǎng)制度的進(jìn)一步完善，只不過這種利好仍未達(dá)到足以扭轉(zhuǎn)兩市長(zhǎng)期以來形成的弱市心態(tài)的程度。

因此當(dāng)前A股面臨的主要問題是滬深指數(shù)長(zhǎng)期的弱勢(shì)以及市場(chǎng)本身存在的各種結(jié)構(gòu)性問題對(duì)投資者心理形成持續(xù)的負(fù)面影響，其決定了在沒有足夠利好改變投資者的這種悲觀心理之前，A股難以走出弱勢(shì)格局。然而積極的一面是，當(dāng)前A股的運(yùn)行環(huán)境正逐步改善，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)并趨于擴(kuò)張，市場(chǎng)流動(dòng)性在央行持續(xù)的精確調(diào)控下也保持相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)管理層為推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展各種政策制度也陸續(xù)出臺(tái)。盡管此類利好因素當(dāng)前依然未能改變A股長(zhǎng)期以來形成的弱勢(shì)局面，但畢竟影響市場(chǎng)的積極因素正在逐步增多。

整體而言，我們認(rèn)為雖然目前A股兩市依然弱勢(shì)難改，但希望已經(jīng)出現(xiàn)，相信當(dāng)前逐步強(qiáng)化的實(shí)體層面以及政策面利好終將在資本市場(chǎng)上得到反應(yīng)，而這個(gè)時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)也將不會(huì)太遠(yuǎn)。

申銀萬國(guó)：2000點(diǎn)不破不立靜待轉(zhuǎn)機(jī)到來

如今再去爭(zhēng)議2000點(diǎn)會(huì)不會(huì)被跌破已經(jīng)失去意義，因?yàn)榇蠹叶记宄?000點(diǎn)遲早是會(huì)破位的，值得討論的是破位后市場(chǎng)將如何運(yùn)行，或者說是能否帶來轉(zhuǎn)機(jī)。

在9月底的時(shí)候，股市在盤中跌破了2000點(diǎn)。此后被迅速拉起，并且由此展開反彈，到10月份股指一度摸高到2138點(diǎn)。雖然絕對(duì)幅度還不到7%，但也算是今年以來的一次比較像樣的反彈，而且一直到11月中旬2000點(diǎn)才再次受到考驗(yàn)。這也就是說，股指在2000點(diǎn)上方折騰了一個(gè)半月。那么這次呢？在本周一，股指同樣是在盤中跌破了2000點(diǎn)，此后也是被拉起，那么接下去是像上次那樣，在反彈一番以后再度下跌，還是干脆就形成不了像樣的反彈，直接到2000點(diǎn)下方去運(yùn)行，在此重新構(gòu)筑底部，進(jìn)而營(yíng)造一波比較像樣的反彈。或者也可以說是在2000點(diǎn)以下尋找轉(zhuǎn)機(jī)。

一般來說，在重要點(diǎn)位或者整數(shù)關(guān)口被跌破以后，市場(chǎng)通常都會(huì)出現(xiàn)一波反彈，其原因就在于這種點(diǎn)位比較敏感，是多空力量的一個(gè)關(guān)注焦點(diǎn)。一旦破位就會(huì)引發(fā)抄底買盤進(jìn)入。而且這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)也往往會(huì)顯示出某種超跌，因此形成技術(shù)性反彈的基礎(chǔ)也比較好。今年9月上旬，在號(hào)稱“鉆石底”的2134點(diǎn)被有效擊破后，股市就展開過一波反彈，到了9月底，隨著2000點(diǎn)的破位，同樣的又是一輪反彈出現(xiàn)。但是人們注意到。9月初的反彈，其最高點(diǎn)是2145點(diǎn)，而9月底的那次高點(diǎn)就下移了不少。而且在反彈高潮的當(dāng)口，也是9月初的那次成交量放得比較大，而9月底開始的那次則交投就不那么活躍了。這也就是說，同樣是反彈，其能量卻在逐漸減少?，F(xiàn)在是11月中旬，在這之前的一段時(shí)間，市場(chǎng)雖然反彈失敗，但還是在2050點(diǎn)附近整理拉鋸了一段時(shí)間，期間股指呈現(xiàn)小箱體整理的格局，但交易重心是逐漸下移的，這表明市場(chǎng)做多能量消耗很大，此刻已經(jīng)是在勉力支撐了。而此刻的下行，實(shí)際上是“久盤必跌”的結(jié)果。也因?yàn)檫@樣，人們對(duì)這次股市跌破2000點(diǎn)并不感到驚訝，而這也就決定了其后面的反彈空間將很有限，一般來說股指在2050點(diǎn)就會(huì)遇到很大的阻力，而且也不太可能在2000點(diǎn)上方整理太多的時(shí)間。時(shí)下股指的弱勢(shì)表現(xiàn)也已經(jīng)說明了這一點(diǎn)。

既然這次跌破2000點(diǎn)以后大盤形成不了像樣的反彈，那么現(xiàn)在可以想像的就是，在經(jīng)過短時(shí)間的拉鋸以后，股指很可能會(huì)有效跌破2000點(diǎn)，退回到2009年2月份以前的位置。而如果真出現(xiàn)這種情況，那么后市又該如何演繹呢？其實(shí)，盡管下半年以來股市每況愈下，但不容否認(rèn)的是，整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境是在改善之中?，F(xiàn)在，投資者對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)將趨穩(wěn)這一點(diǎn)基本上還是認(rèn)同的，之所以股市不振，更多還是市場(chǎng)本身的問題。換言之，即便只是市場(chǎng)的內(nèi)部問題有所緩解，也是有條件引發(fā)一波反彈的。這一階段之所以表現(xiàn)比較弱，其中的一個(gè)原因在于前期人們對(duì)維穩(wěn)缺乏準(zhǔn)確的理解，將維穩(wěn)簡(jiǎn)單地視為市場(chǎng)在一個(gè)階段不能跌，而此刻不能跌，那么過后就一定會(huì)跌。而如果真的跌了，譬如跌到了2000點(diǎn)下方，那么還能夠找出新的下跌理由嗎？如果在除去了恐慌性因素以后找不出來，那么市場(chǎng)自然也就存在著在這個(gè)位置附近止跌并反彈的可能。當(dāng)然，由于市場(chǎng)內(nèi)外還存在一定的不確定性，因此還不能說在2000點(diǎn)以下股市就會(huì)馬上反彈，但在正常情況下，如果有反彈，不應(yīng)該距離2000點(diǎn)太遠(yuǎn)，也許1950點(diǎn)會(huì)是一個(gè)比較合適的位置。

當(dāng)然，在市場(chǎng)還缺乏形成趨勢(shì)性上漲各種條件的背景下，2000點(diǎn)以下的反彈盡管在強(qiáng)度上將是今年9月份以來最大的，時(shí)間也有望跨越到明年，但總體上仍然只是中等級(jí)別以下的行情，且其運(yùn)行特點(diǎn)現(xiàn)在還難以預(yù)測(cè)。只是，由于存在這種反彈的可能性，人們對(duì)于2000點(diǎn)破位就不必太驚恐，而是要努力去把握其中可能出現(xiàn)的轉(zhuǎn)機(jī)。

鄭眼看盤：拋壓暫枯竭等待反彈離場(chǎng)

包括美股在內(nèi)的外盤隔夜大漲，引領(lǐng)A股周二跳空高開，但股指高開后震蕩走低。截至收盤，滬綜指跌0.40%報(bào)2008.92點(diǎn)，深綜指跌0.19%報(bào)799.35點(diǎn)。盤面看，保險(xiǎn)股仍在做空，酒類股有所走穩(wěn)，其余個(gè)股隨波逐流，多空方基本處于罷戰(zhàn)狀態(tài)。

A股向來喜歡與外盤反著走，但目前股指所處的位置較低，且成交到達(dá)地量，這種情況下空方如果仍逢高做空似乎有點(diǎn)過分。昨期指尾市急漲，可能因?yàn)槎炭諅兛吹綊亯核坪踅弑M，所以選擇快速退場(chǎng)。昨成交創(chuàng)出地量，確實(shí)反映了市場(chǎng)短線拋壓竭盡。滬市成交額僅333億元，創(chuàng)出1664點(diǎn)以來最低，該地量應(yīng)能引發(fā)一部分空頭警覺。

從本周盤面看，A股確實(shí)有一定短線見底條件，但中線見底的條件仍有些欠缺，比如利空并沒有充分暴露和釋放。在諸多利空中，筆者認(rèn)為“新股何時(shí)恢復(fù)發(fā)行”不明朗是最主要因素。

如果IPO這個(gè)利空能夠明朗，那么股指見底的必要條件將更充實(shí)。這是很簡(jiǎn)單的道理，也許股指低迷時(shí)新股仍不會(huì)發(fā)行，但拉幾根陽線后就很難說了，所以市場(chǎng)就鮮有人參與，只有些存量資金進(jìn)行小倉位搗騰。

其他潛在利空包括年末資金抽離、首批28家創(chuàng)業(yè)板解禁股延期兩月解禁期越來越近，還包括年末可能的CPI回升等。

單就年末資金抽離看，這個(gè)變數(shù)仍然較大，因今年和往年不同，機(jī)構(gòu)拆借資金難度上升，而管理層在貨幣放水方面空前謹(jǐn)慎。近期有金融機(jī)構(gòu)方面高官稱部分理財(cái)產(chǎn)品為“龐氏騙局”，不排除在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)會(huì)有更多問題浮出水面。假如未來資金層面出現(xiàn)些問題，其傳染性可能極強(qiáng)，投資者對(duì)此應(yīng)有一定心理準(zhǔn)備。

還有個(gè)潛在利空，就是11月或12月外貿(mào)數(shù)據(jù)不再強(qiáng)勁，而當(dāng)正式數(shù)據(jù)出臺(tái)時(shí)，屆時(shí)人民幣應(yīng)有“充足的借口”貶值，對(duì)股指構(gòu)成壓力。

就人民幣匯率來說，其影響因素并不能單純從經(jīng)濟(jì)層面看。如單純從經(jīng)濟(jì)層面看，因廣交會(huì)低迷及出口型企業(yè)外遷，人民幣理應(yīng)貶值。但如今匯率已被西方國(guó)家提升到政治高度，所以人民幣即使要貶值，可能也要等些時(shí)日。

昨商務(wù)部公布的10月外資直接投資額達(dá)83.1億美元，同比微降0.24%。該數(shù)據(jù)最近三個(gè)月大體均在80億美元左右，所以數(shù)據(jù)和預(yù)期出入有限。對(duì)照前期靚麗的10月貿(mào)易順差及增幅有限的外匯占款，大體可推測(cè)海外資本項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，所以這一系列數(shù)據(jù)并不支撐人民幣持續(xù)升值。

后市方面，既然期指空頭于尾市心虛，現(xiàn)貨A股“拋壓暫時(shí)枯竭”，且利空暫缺，那么短線股指不排除出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。不過即使有反彈，也可能并非轉(zhuǎn)勢(shì)，故倉重者仍應(yīng)趁高減持或進(jìn)行調(diào)倉。之所以這么看，一方面是因?yàn)闀r(shí)間不對(duì)，即離年底還太遠(yuǎn)，另一方面還沒有多少像樣的股市制度改良出臺(tái)。

中線而言，市場(chǎng)也不存在“枯楬的拋壓”，大小限們會(huì)在中小股民覺得跌無可跌時(shí)照樣減持。對(duì)一部分機(jī)構(gòu)來說，其將個(gè)股打壓到極低價(jià)位后未必需要以往那樣進(jìn)行震蕩吸籌，他們只需按現(xiàn)價(jià)稍打折進(jìn)行定向增發(fā)即可，日后還可隨著個(gè)股下跌不斷調(diào)低增發(fā)價(jià)，經(jīng)過如此操作或操縱，他們照樣能補(bǔ)足早先于高位減持的籌碼。對(duì)于這部分籌碼，未來他們恐怕也不存在惜售的理由。