受滬深兩市主板、中小板退市制度征求意見稿出臺(tái)影響，ST板塊近兩個(gè)交易日出現(xiàn)大面積跌停。從經(jīng)驗(yàn)來看*ST公司一般試圖通過出售資產(chǎn)、獲取補(bǔ)貼、資產(chǎn)重組等手段來維持“生機(jī)”。

出售資產(chǎn)增收

統(tǒng)計(jì)顯示，滬深兩市共有76家*ST公司，除24家已暫停上市外，其余52家*ST公司都面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。出售旗下資產(chǎn)獲取收益，從而獲得盈利是*ST公司保殼最常用的招數(shù)。而在新的退市規(guī)則下，這些公司需要在暫停上市之前讓凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。根據(jù)上交所退市新規(guī)，上市公司因凈資產(chǎn)指標(biāo)被予以退市風(fēng)險(xiǎn)警示，或者因凈利潤(rùn)指標(biāo)被暫停上市后，其后一年扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)數(shù)的，其股票應(yīng)終止上市。

*ST松遼（600715）就是這一典型。*ST松遼去年11月25日公開拍賣了6臺(tái)壓縮機(jī)設(shè)備，沈陽(yáng)來金汽車零部件有限公司出價(jià)1940萬元拍得。2009年以來連續(xù)兩年虧損的*ST松遼，2011年前三季度再度虧損273.11萬元。如果不采取措施使2011年度盈利，*ST松遼就將被暫停上市。

*ST松遼今年4月27日公布的2011年年度報(bào)告顯示，公司2011年歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1423.33萬元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)-2330.15萬元。對(duì)照*ST松遼前三季度和年度凈利潤(rùn)可以看出，公司最終得以扭虧為盈主要依靠上述6臺(tái)設(shè)備資產(chǎn)的拍賣所得。公司也因此避免被暫停上市。

公開資料顯示，公司此次拍賣的6臺(tái)壓縮機(jī)設(shè)備主要購(gòu)置于1995年、1996年，單機(jī)安裝調(diào)試后，一直沒有投入生產(chǎn)使用，現(xiàn)處于閑置狀態(tài)。

ST福日（600203）3日公告，公司完成轉(zhuǎn)讓國(guó)泰君安500萬股股份，受讓方為福建省電子信息集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)9.4元/股。ST福日此前正是通過出售國(guó)泰君安的股份，避免了連續(xù)三年虧損。ST福日2011年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7946.47萬元，主要是公司轉(zhuǎn)讓國(guó)泰君安證券股份有限公司1166萬股股份，及轉(zhuǎn)讓福建省福日置業(yè)有限公司100%股權(quán)所獲得的大額投資收益在報(bào)告期內(nèi)得以確認(rèn)。公司在2010年10月轉(zhuǎn)讓國(guó)泰君安股份，但直到2011年第一季度，公司才收到1.52億元轉(zhuǎn)讓款，獲得投資收益1.41億元，公司2011年度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

而2010、2011年度連續(xù)兩年虧損的*ST華光（600076），將2011年度業(yè)績(jī)虧損主要?dú)w結(jié)為：公司北京辦事處所屬位于北京市豐臺(tái)區(qū)水頭莊南里19號(hào)院的拆遷補(bǔ)償款不能確認(rèn)為2011年度的當(dāng)期損益。此前，北京麗澤開發(fā)建設(shè)有限公司與*ST華光北京辦事處就其所在地達(dá)成《拆遷補(bǔ)償協(xié)議》。北京麗澤公司向其支付拆遷補(bǔ)償1億元左右，而因個(gè)別承租戶違約，北京麗澤公司則只支付四千萬元左右首款，剩余60%拆遷補(bǔ)償款并未到賬，從而影響*ST華光預(yù)期業(yè)績(jī)，導(dǎo)致虧損。顯然，*ST華光如果能夠在2012年收到剩余補(bǔ)償款，公司就有可能避免連續(xù)三年虧損。

財(cái)政補(bǔ)貼“續(xù)命”

當(dāng)公司窮得連可出售資產(chǎn)都沒有時(shí)，向大股東或當(dāng)?shù)卣焓肢@取補(bǔ)貼，就成為*ST公司保殼的另一“不二法門”。

已經(jīng)連續(xù)兩年虧損的*ST昌九（600228），借助一筆1.6億元的巨額財(cái)政補(bǔ)貼成功保殼。*ST昌九2011年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1446.94萬元。但在扣除非經(jīng)常性損益后，*ST昌九虧損1.12億元。公司能夠扭虧為盈得益于收到化肥生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等一次性財(cái)政補(bǔ)貼1.6億元。2012年，*ST昌九還將繼續(xù)尋求獲得第一大股東及第一大股東的控股股東的財(cái)務(wù)支持，并積極配合江西省省屬國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（控股）有限公司向贛州工業(yè)投資集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)讓其所持江西昌九化工集團(tuán)公司股權(quán)的工作。

同樣因?yàn)槭盏秸a(bǔ)貼而扭虧的公司還有*ST中達(dá)（600074）。*ST中達(dá)2011年度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1246.87萬元，扣除非經(jīng)常性損益后，公司虧損6094.07萬元。年報(bào)顯示，公司當(dāng)期獲得的政府補(bǔ)貼為5578.56萬元。公司此前曾于去年三季報(bào)時(shí)預(yù)測(cè)全年將處于虧損狀態(tài)，這樣已經(jīng)連續(xù)虧損兩年的*ST中達(dá)將暫停上市。不過，在政府補(bǔ)貼的扶持下，*ST中達(dá)最終保殼成功。

而目前退市風(fēng)險(xiǎn)最大的公司之一，*ST中華A（000017）同樣在積極尋求大股東的幫助。該公司今年3月10日公告，公司大股東、最大債權(quán)人深圳市國(guó)晟能源投資發(fā)展有限公司同意免除所持公司人民幣債權(quán)912.46萬元和美元債權(quán)6282.92萬美元2012年度全年利息，以上停計(jì)利息以后年度也不再收取。以銀行基準(zhǔn)貸款利率估算，2012年上述債務(wù)的全年利息約為人民幣3300萬元。對(duì)本次停計(jì)利息，公司將計(jì)入資本公積，不影響公司損益。

資產(chǎn)置換保殼

資產(chǎn)重組是目前上市公司最受關(guān)注的避免退市的手段，也最受資金追捧。不過，有投行人士指出，目前監(jiān)管層不鼓勵(lì)借殼重組。聯(lián)系到創(chuàng)業(yè)板退市制度明確表示不支持創(chuàng)業(yè)板公司被借殼，借殼重組未來將越來越艱難。而資產(chǎn)置換重組將是未來上市公司保殼的重要手段。

已經(jīng)連續(xù)兩年虧損的*ST四環(huán)（000605）3日上漲3.06%，這與ST板塊連續(xù)大面積跌停形成鮮明對(duì)比。分析人士指出，這與預(yù)期公司大股東天津泰達(dá)投資控股有限公司將對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)。

同樣因預(yù)期重組，今年2月底至3月初，*ST四環(huán)更是連續(xù)拉出6個(gè)漲停板。*ST四環(huán)2月29日公告終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。公告稱，由于本次重大資產(chǎn)重組個(gè)別條件暫不成熟，無法按期披露重組預(yù)案。經(jīng)審慎研究，泰達(dá)控股（*ST四環(huán)控股股東）決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組，并承諾至少三個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。2011年度虧損183.36萬元后，*ST四環(huán)因連續(xù)兩年虧損而被“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。

但不少投資者認(rèn)為，*ST四環(huán)的股東天津泰達(dá)投資總資產(chǎn)逾1000億元，經(jīng)營(yíng)范圍涉及金融、基礎(chǔ)設(shè)施、土地開發(fā)、工業(yè)、物流、能源供應(yīng)、交通運(yùn)輸和會(huì)展酒店等諸多行業(yè)的大型集團(tuán)，想要出手解救瀕臨退市的*ST四環(huán)似乎輕而易舉。

面對(duì)“退市風(fēng)險(xiǎn)處理”以及“帶保留意見的審計(jì)報(bào)告”，*ST海龍（000677）表示，首先依托股東支持，努力通過債務(wù)重組或資產(chǎn)重組，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)基本面的根本改觀；其次積極與債權(quán)人協(xié)商，通過重組、轉(zhuǎn)貸、續(xù)貸、展期、以借新還舊等方式解決債務(wù)危機(jī)。

如果上市公司未能在暫停上市之前進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，也可以通過破產(chǎn)重整或者其他重組來保殼。如星ST春蘭（600854），以子公司股權(quán)置換大股東部分地產(chǎn)資產(chǎn)，在未達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)的背景下，一個(gè)月內(nèi)完成資產(chǎn)過戶，兩個(gè)月內(nèi)即告恢復(fù)上市。

定向增發(fā)“減負(fù)”

滬深交易所都增加了凈資產(chǎn)退市指標(biāo)，一些ST板塊公司也開始在凈資產(chǎn)做文章，以防患于未然。根據(jù)退市新規(guī)，上市公司最近一年年末凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的，對(duì)其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；最近兩年年末凈資產(chǎn)均為負(fù)數(shù)的，其股票應(yīng)終止上市。

比如，星ST寶誠(chéng)（600892）2月16日停牌，并于24日發(fā)布增發(fā)預(yù)案，公司計(jì)劃以8.83元/股向第一大股東深圳市鉅盛華實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司和董事及總經(jīng)理姚建輝全資持有的傲詩(shī)偉杰有限公司合計(jì)發(fā)行6000萬股，總計(jì)將募集資金5.3億元全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司表示，增發(fā)實(shí)施后，公司凈資產(chǎn)將由負(fù)轉(zhuǎn)正，負(fù)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的困境將徹底扭轉(zhuǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率將大幅下降，有利于改善上市公司資本結(jié)構(gòu)，提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量。

來源：《中國(guó)證券報(bào)》 編輯：馮媛