3月份，一篇叫《重構(gòu)的三次方我們迎來最好的時(shí)代》的文章造成了朋友圈刷屏。這篇文章?lián)f有200多萬次的點(diǎn)擊率，作者正是華泰證券研究所董事總經(jīng)理，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首席分析師—王禹媚。

在王禹媚看來，這篇文章流傳這么廣，寫得好的因素最多占到5%，最根本的是它說的一些話，是這個(gè)時(shí)代很多人想聽到的，激起了大家心中的共鳴，所以才有這么大的反響。

這篇文章到底哪里切中了時(shí)代的脈搏？中子星優(yōu)財(cái)特意邀請到這位堪稱“中國版的Mary Meeker”的頂級互聯(lián)網(wǎng)分析師現(xiàn)身說法。

為國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)智能資產(chǎn)配置平臺，中子星優(yōu)財(cái)（xingyoucai.com）致力于成為用戶的貼身“財(cái)富管家”，依據(jù)用戶的財(cái)務(wù)收支、家庭狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好等輸出個(gè)性化資產(chǎn)配置方案，并提供相應(yīng)的優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品。每位投資者不用精通金融與市場，也能迅速找到最適合自己的投資之道，輕松實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。成立初期，中子星優(yōu)財(cái)便已獲得大河創(chuàng)投領(lǐng)投的數(shù)千萬人民幣投資，并且吸引了眾多金融與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資深人士參與眾籌。

同時(shí)，中子星優(yōu)財(cái)（xingyoucai.com）背靠聯(lián)想控股、海爾集團(tuán)等投資的寬奧母基金，幫助產(chǎn)業(yè)資本開拓資本市場。截至目前，中子星優(yōu)財(cái)發(fā)行產(chǎn)品總額已近10億元人民幣，既與國內(nèi)外大量一線私募基金、黑馬團(tuán)隊(duì)，以及券商、期貨公司等金融機(jī)構(gòu)有深入合作，又在協(xié)同國際頂級對沖基金，為國內(nèi)投資人開拓海外市場投資途徑。中子星優(yōu)財(cái)?shù)膭?chuàng)始團(tuán)隊(duì)都曾在瑞銀、瑞信、國開行等知名金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任高管職位，核心團(tuán)隊(duì)則匯聚了來自騰訊、百度、高德等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的精英，以及華夏、嘉實(shí)等老牌基金的資深人士。

現(xiàn)在如火如荼的“互聯(lián)網(wǎng) ”到底對產(chǎn)業(yè)有怎樣的影響？我們?yōu)槭裁磿玫揭粋€(gè)非常樂觀的結(jié)論？什么是產(chǎn)業(yè)重構(gòu)倒逼資本重構(gòu)，資本重構(gòu)倒逼估值和人心重構(gòu)？且聽王禹媚的經(jīng)典觀點(diǎn)：

中子星優(yōu)財(cái)：怎么理解現(xiàn)在如火如荼的全民創(chuàng)業(yè)大潮？
王禹媚：全民創(chuàng)業(yè)已經(jīng)是一個(gè)大潮。最初是BAT的人出來創(chuàng)業(yè)，后來投資人也出來創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在公務(wù)員也在考慮創(chuàng)業(yè)。五道口創(chuàng)業(yè)氛圍比較濃，附近酒店大堂里五六桌人，一大半都在聊新三板。資本催化對于這樣的全民創(chuàng)業(yè)潮只是短期催化作用，并不是根本原因。我們認(rèn)為這背后的原因，就是產(chǎn)業(yè)重構(gòu)。那么，產(chǎn)業(yè)如何重構(gòu)？

宏觀層面，可以看到中國整體在轉(zhuǎn)型。全民創(chuàng)業(yè)背后的宏觀原因來自于雙周期：一方面來自宏觀經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)周期的崛起；另一方面，在轉(zhuǎn)型過程中，互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)意味著新技術(shù)周期開始，這種新技術(shù)周期疊加在經(jīng)濟(jì)周期消費(fèi)崛起之上。從去年開始，大家一夜之間都在討論O2O模式，我媽開始介紹小區(qū)阿姨怎樣用e袋洗，雙周期的疊加效應(yīng)在中國特別明顯。

再舉一些具體的例子。美國當(dāng)年往大消費(fèi)格局轉(zhuǎn)型，源于它的嬰兒潮，在和平時(shí)代長大的1960年代出生的人到1980年代，生活狀態(tài)日新月異。中國現(xiàn)在就處于這樣的狀態(tài)。中國的80后、90后加起來4億人，這些人是當(dāng)下社會消費(fèi)的主導(dǎo)。

比如1985年出生的女生，10年前可能在網(wǎng)上和男朋友聊天，淘寶上買東西。但現(xiàn)在她成了家庭的女主人，她就會上現(xiàn)在很火的母嬰網(wǎng)站給孩子買東西。以前這些抱著網(wǎng)絡(luò)成長的人沒有成為整個(gè)社會消費(fèi)的主導(dǎo)人群，現(xiàn)在他們是了，因?yàn)樗麄兪羌彝サ暮诵闹魅?，對上下關(guān)系都有影響。這個(gè)群體現(xiàn)在有通過互聯(lián)網(wǎng)裝修房子、購買母嬰用品、理財(cái)產(chǎn)品的需求。所以中子星優(yōu)財(cái)這樣基于互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行金融產(chǎn)品配置的公司，有很好的市場發(fā)展前景。

中國為什么這一輪全民創(chuàng)業(yè)火?就是消費(fèi)周期的轉(zhuǎn)型，尤其是中國80后和90后消費(fèi)崛起，撞上了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的變革。面對這些公司，不能非常刻板的看，甚至不要把它們當(dāng)做科技公司投資，它們是利用我們已經(jīng)離不開的互聯(lián)網(wǎng)工具，在新的社會供需關(guān)系中發(fā)明了一批新的消費(fèi)產(chǎn)品。從這個(gè)角度來看，對很多行業(yè)的投資可能就不必有太多桎梏。


中子星優(yōu)財(cái)：你提出的“第二代互聯(lián)網(wǎng)”是什么意思？
王禹媚：中觀層面，互聯(lián)網(wǎng)對各行各業(yè)到底產(chǎn)生了什么影響？要解釋這個(gè)，我們提出了一個(gè)“第二代互聯(lián)網(wǎng)”的觀點(diǎn)。

第一代互聯(lián)網(wǎng)源起于技術(shù)革命，只要是原來現(xiàn)實(shí)社會中沒有的供需關(guān)系，即便是今年剛成立的新企業(yè)也屬于第一代互聯(lián)網(wǎng)；如果是對現(xiàn)實(shí)社會中已有供需關(guān)系的改造，就屬于第二代互聯(lián)網(wǎng)。

舉例而言，世界上原來沒有搜索，谷歌給了你一個(gè)框，這就是典型的第一代互聯(lián)網(wǎng)，包括最開始用來和陌生人聊天的QQ也是。第一代互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)造者就是規(guī)則制定者，產(chǎn)業(yè)鏈比較短，對企業(yè)的經(jīng)營管理能力要求不是那么高。這時(shí)的商業(yè)模式是C2C，資本投資比較靠前，那時(shí)能成功的企業(yè)家是極客和英語老師，因?yàn)橹袊就临Y本以前不可能放棄投資回報(bào)很高的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，去投資高風(fēng)險(xiǎn)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，只有美國資本敢投。

第一代互聯(lián)網(wǎng)比較通行的商業(yè)模式是流量變現(xiàn)，比如流量變成廣告和游戲。流量變現(xiàn)能力高的企業(yè)就擁有流量定價(jià)權(quán)，企業(yè)可以通過在子領(lǐng)域形成一定規(guī)模的流量壟斷獲得這個(gè)定價(jià)權(quán)。比如沒有谷歌的百度，干掉易趣的阿里，超過MSN的騰訊，都是把外部低沉本的流量導(dǎo)入成自己的內(nèi)部流量，然后重新定價(jià)，成為巨無霸。

所以第一代互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)則就是流量為王，贏家通吃。這種純線上的企業(yè)，流量變廣告可以有1000多億規(guī)模，每年增長40%-50%，即便后來掉到20%-30%的增長，也是很大的市場，足夠支撐幾個(gè)大公司。

但這樣的邏輯往前走，會進(jìn)入誤區(qū)。舉個(gè)例子，2010年優(yōu)酷上市以后收購了土豆，對于這個(gè)交易，我和許多香港分析師的觀點(diǎn)都不一樣，我認(rèn)為這個(gè)戰(zhàn)略有問題，當(dāng)時(shí)格局未定，應(yīng)該先買版權(quán)；他們卻認(rèn)為很好，因?yàn)閷?shí)現(xiàn)了流量定價(jià)權(quán)，而版權(quán)是個(gè)無底洞，土豪和煤老板才敢砸錢買版權(quán)。那時(shí)樂視才40億市值。結(jié)果到后來，當(dāng)優(yōu)酷土豆認(rèn)為已經(jīng)壟斷市場，準(zhǔn)備對視頻流量定價(jià)的時(shí)候，愛奇藝崛起了。他們忽然發(fā)現(xiàn)流量的價(jià)值不再像第一代互聯(lián)網(wǎng)早期時(shí)那么高了。

所以，現(xiàn)在很多人說互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)沒有商業(yè)模式，像現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)金融、O2O簡直是無底洞，就是因?yàn)樗麄儼焉虡I(yè)模式固定在流量變現(xiàn)上。

再回頭，2008年時(shí)按流量為王來看，投電商就該投當(dāng)當(dāng)網(wǎng)而不是京東。還有中間盛極一時(shí)的開心網(wǎng)，當(dāng)時(shí)流量都很巨大，包括期間的人人網(wǎng)和最近的足跡APP。這些企業(yè)現(xiàn)在怎么樣呢？大家都看得到。

現(xiàn)在，流量仍然有用，只是不再是單一衡量標(biāo)準(zhǔn)。眼看它流量起，眼看它變現(xiàn)近，眼看它過時(shí)了，這樣的情況越來越多。到底發(fā)生了什么？所以我們提出了“第二代的互聯(lián)網(wǎng)”。

互聯(lián)網(wǎng)是一種信息能量，不僅可以創(chuàng)造供需，也可以重構(gòu)已有的供需關(guān)系，不斷提升效率，并且在這個(gè)過程中，挖掘或延展出更多商業(yè)模式。在這個(gè)過程中，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈被拉長了，對企業(yè)家和組織的要求比原來高了很多。第一代互聯(lián)網(wǎng)成功的企業(yè)家是有資本支持、自己能代碼、最好從美國常青藤聯(lián)盟學(xué)校計(jì)算機(jī)系畢業(yè)。但第二代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家群體是各種各樣的人的綜合，有很多接地氣的團(tuán)隊(duì)。

中子星優(yōu)財(cái)：那第二代互聯(lián)網(wǎng)中，什么樣的商業(yè)模式是有機(jī)會的呢？
王禹媚：各行各業(yè)的商業(yè)模式都不一樣，從相對中觀的維度來看，我們提出兩個(gè)方向：往上升，是云和大數(shù)據(jù)，會誕生億萬級的平臺；往下沉，就是O2O，提升效率，解決用戶體驗(yàn)痛點(diǎn)。

這輪互聯(lián)網(wǎng)的影響已經(jīng)突破商業(yè)模式這個(gè)維度，開始擴(kuò)散到社會組織結(jié)構(gòu)，這就是我們怎么理解“互聯(lián)網(wǎng) ”：我們正在進(jìn)入一個(gè)沒有單獨(dú)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代。三年前我們還是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師，三年后就沒有互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)了，我們可能變成看互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)上的娛樂行業(yè)的分析師。

互聯(lián)網(wǎng)不僅打破了飛機(jī)、輪船所難以克服的物理上的間隔，打破了商業(yè)原有的半徑，對組織結(jié)構(gòu)也有深遠(yuǎn)影響。我們原有的組織結(jié)構(gòu)是金字塔型，處于塔尖的人有信息優(yōu)勢，可以做出更優(yōu)決策，所以上一代首富是萬達(dá)王健林?，F(xiàn)在，很多企業(yè)家和我反映90后很難管，沒法用，其實(shí)不是他們難管，而是你的管理邏輯需要發(fā)生變化。因?yàn)樵诮鹱炙慕M織結(jié)構(gòu)管理邏輯里，下屬?zèng)]有你聰明，因?yàn)槟惚人行畔?yōu)勢，他們對信息的獲取是沒有意義的。但是現(xiàn)代組織結(jié)構(gòu)坍塌了，90后抱著互聯(lián)網(wǎng)長大，獲取信息的能力比你強(qiáng)，這時(shí)，塔尖的人可能有資源優(yōu)勢和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，但和塔基的人相比，沒有太多信息優(yōu)勢。

所以，我經(jīng)常說人類未來是沒有秘密的，任何通過信息不對稱去轉(zhuǎn)型的商業(yè)模式，只有短期價(jià)值，長期很難。那這樣的組織結(jié)構(gòu)會往哪里走呢？我認(rèn)為，未來的社會組織結(jié)構(gòu)可能會是大平臺套小平臺，以及在平臺上生存的以合伙為模式的手藝人。像在河貍家的平臺上，一單美甲幾千塊很正常，而且很可能是男生叫的，每個(gè)人被社會壓抑的怪癖都可以在各種平臺上得到釋放。以前一個(gè)美甲師指甲做的不錯(cuò)，客人要和老板表揚(yáng)她，到年底才能得到一些獎(jiǎng)金，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)組織結(jié)構(gòu)，可以把人的要素最大化：我一單美甲可以做到三四千塊錢，那我一周就可以只做一單，剩下的時(shí)間我可以用來研究如何把技藝演進(jìn)到極致。

未來只有兩類人，一類是做大平臺的人，有奉獻(xiàn)精神，無償或者高效的解決大家的問題；另一類人就是工匠，可以不用看別人臉色，憑自己手藝活得非?？鞓?，非常好。

我們來看超級巨無霸平臺，大家都知道我喜歡樂視。還有一個(gè)非?？春玫氖俏浵伣鸱?，未來超過工商銀行沒有太多懸念，能否超過四大行之和，要看中國互聯(lián)網(wǎng)金融下一步怎么定義壟斷。之所以會這樣，是因?yàn)檎麄€(gè)消費(fèi)形態(tài)發(fā)生了變化?，F(xiàn)在，我有時(shí)喜歡用淘寶訂酒店，因?yàn)槲以谔詫毨鄯e了大量數(shù)據(jù)，不需要信用卡擔(dān)保，住完酒店房卡一扔就走了，回頭發(fā)給賬單有空的時(shí)候確認(rèn)一下就可以了。所以，當(dāng)銀行嚷嚷著不能給淘寶們發(fā)信用卡牌照時(shí)，其實(shí)連卡都不見了。

再看下沉的O2O，這是廣義的O2O，是觸及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中原有的供需關(guān)系。五六年前，有人問我京東和蘇寧哪個(gè)會贏，我說肯定是京東。今天被問的多的是樂視和海信哪個(gè)會贏，如果是樂視股東，可能問的更進(jìn)一步：樂視和小米哪個(gè)會贏。在這個(gè)點(diǎn)上，我無法說樂視是否一定會贏，但可以看到他們的方向。有人說，你認(rèn)為京東會贏，那是你沒有看到蘇寧這么多年在供應(yīng)鏈、倉儲、物流上的積累，京東有的蘇寧都有。但我說，這其實(shí)是兩個(gè)完全不同的生物，就像是雞和鴨，遠(yuǎn)看都有兩個(gè)翅膀、兩條腿，但它們的內(nèi)外完全不一樣，誕生之初就不一樣，結(jié)果是一個(gè)能下水，一個(gè)不能下水。

中子星優(yōu)財(cái)：傳統(tǒng)行業(yè)在第二代互聯(lián)網(wǎng)里是不是沒有機(jī)會了？
王禹媚：當(dāng)然不是。為了回答這個(gè)問題，我把行業(yè)分成兩類。

第一類是高集中度的行業(yè)，符合傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)自然競爭形成的狀態(tài)，會把行業(yè)里的人和物都標(biāo)準(zhǔn)化，這是他們的優(yōu)勢。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)來這樣的行業(yè)，第一件事就是學(xué)習(xí)其中最優(yōu)秀的企業(yè)，這樣就可以搞懂這個(gè)行業(yè)的70%。這樣行業(yè)的龍頭有層層的渠道優(yōu)勢，以及敢爭當(dāng)央視標(biāo)王的品牌溢價(jià)，一提起很多人都會知道。

互聯(lián)網(wǎng)對這種行業(yè)的打擊也是從這兩個(gè)優(yōu)勢入手。首先，線上直銷打掉層層銷售渠道，商品信息和價(jià)格都是透明的。其次，從品牌上，可以通過微博、微信迅速崛起，大大嘴仗、鬧鬧笑話，全國人民就知道你了。最終，互聯(lián)網(wǎng)公司獲取用戶的成本比原來的行業(yè)路徑低得多，滿足用戶的效率又比原來的行業(yè)方式高得多。第一波進(jìn)入這種行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)公司一定是復(fù)合型的，對原有供需關(guān)系高度理解，同時(shí)又懂互聯(lián)網(wǎng)，這樣公司有很大成功機(jī)會，可能形成比原有龍頭企業(yè)更高規(guī)模的壟斷，商業(yè)模式上往上升還可以做云化和大數(shù)據(jù)。

為什么要強(qiáng)調(diào)是復(fù)合型的？當(dāng)年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)利用互聯(lián)網(wǎng)打擊新華書店的時(shí)候，就是直接復(fù)制了美國亞馬遜。亞馬遜在網(wǎng)上賣書，是因?yàn)橘u雜貨在物流上拼不過沃爾瑪。新華書店一本書要賣5塊錢才能把門店、渠道等成本抵消掉賺到錢，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)不用門店和渠道，一本書賣5毛錢就可以賺錢，商業(yè)模式成立。但京東是研究沃爾瑪?shù)模纻鹘y(tǒng)零售業(yè)的門道，像沃爾瑪賣可口可樂是虧錢的，但旁邊放了其他的東西消費(fèi)者一起購買了就可以賺錢。這不是單純的互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)流量賺錢的邏輯。這種玩法一定是混業(yè)出身的復(fù)合型人才才會知道，而在中國特色的商業(yè)環(huán)境中，比美國還要復(fù)雜許多。

第二類行業(yè)是“心塞行業(yè)”，這種行業(yè)在中國特別多，不是因?yàn)橹袊吮?，而是因?yàn)橹袊l(fā)展時(shí)間太短，社會還有很多邊邊角角沒有發(fā)展到，尤其是我們的服務(wù)行業(yè)。心塞行業(yè)的典型就是有錢也解決不了問題，比如早上打不到車，孩子上不了好學(xué)校，儲蓄沒有好的投資渠道。

心塞行業(yè)沒有真正的王者，龍頭企業(yè)份額也不是很高，往往受區(qū)域限制。這樣的行業(yè)因?yàn)闆]有好孩子龍頭企業(yè)做榜樣，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)來以后發(fā)現(xiàn)也是遍地坑。但慢慢的，傳統(tǒng)企業(yè)中最優(yōu)秀的人都會往進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)移，原來的組織自然就瓦解了。像滴滴和出租車公司的矛盾怎么解決？出租車司機(jī)都變成滴滴專車司機(jī)就沒有矛盾了。這個(gè)過程中，被摧毀的是原來壟斷的傳統(tǒng)出租車公司，滴滴是用增量推動(dòng)存量。心塞行業(yè)原來的優(yōu)秀公司有機(jī)會實(shí)現(xiàn)這樣的逆襲，但并不是所有的公司都可以。

也許經(jīng)過三五年的迭代，我們生活的很多環(huán)節(jié)可以數(shù)據(jù)化，這很可怕。但好的一面是，我們可能會迎來人口紅利之后最大的紅利，就是大數(shù)據(jù)的紅利。

現(xiàn)在談大數(shù)據(jù)，還只是為數(shù)據(jù)而數(shù)據(jù)，三五年以后真正的大數(shù)據(jù)就可以實(shí)現(xiàn)。那時(shí)，任何邊際成本為0的業(yè)務(wù)可能最后都不向用戶收錢，都變成流量業(yè)務(wù)，就是靠概率賺錢，這是一個(gè)方面的應(yīng)用。

更重要的是，如果說制造業(yè)中心在德國，創(chuàng)新中心在美國，那么有理由相信，人類極致體驗(yàn)的中心在中國。全球沒有一個(gè)國家像中國這樣，隨便一個(gè)應(yīng)用就有過億的用戶，不停的給你提意見、打補(bǔ)丁。像現(xiàn)在騰訊去國外調(diào)研一圈，發(fā)現(xiàn)很多國外企業(yè)都在模仿它的體驗(yàn)。很多中國的應(yīng)用用習(xí)慣了以后，再用國外的同類產(chǎn)品，確實(shí)是比較粗糙的。

我認(rèn)為，原來指望長虹打敗三星是很難的，因?yàn)殚L虹拼不過三星的全球網(wǎng)絡(luò)布局。但小米、樂視這些新型消費(fèi)公司就很有機(jī)會，因?yàn)槭菑纳虡I(yè)模式上對三星它們進(jìn)行打擊，彼此盈利模式已經(jīng)完全不一樣。

這就是我們說的產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)：中國正在從第一代互聯(lián)網(wǎng)往第二代互聯(lián)網(wǎng)走，面臨的是從單純的流量變現(xiàn)，轉(zhuǎn)換成互聯(lián)網(wǎng)作為信息能量來重塑各行各業(yè)供需關(guān)系的過程，第二代互聯(lián)網(wǎng)可能是幾十倍，甚至是近百倍于第一代互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)空間。

中子星優(yōu)財(cái)：怎么理解現(xiàn)在A股市場的火熱？
王禹媚：作為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)分析師，我非?？春么髣?，年初尤其極度看好，到現(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲了好多倍。我開玩笑說，如果對中國未來有信心，應(yīng)該把創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當(dāng)做傳家寶留給下一代。

過去10年，中國股市最坑爹的一句話是，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。上一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，金融的中介配置作用中，股市不是最核心的。過去10年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，最有效的賺錢方式是搞定地方政府拿地，搞定銀行拿錢，有了地和基礎(chǔ)啟動(dòng)資金后，就可以開始建房子，輕松賺一兩億。那時(shí)認(rèn)為股市是賭場是有道理的，因?yàn)樗懈?、更有把握的投資渠道。從商業(yè)上看，銀行跑在最前面，國企走的也比較好，因?yàn)樗娜谫Y成本比民企低很多。

但到2012-13年，大家都開始喊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)老板發(fā)現(xiàn)自己過去十幾年放之四海而皆準(zhǔn)的商業(yè)模式不對了。有人喊要做互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，于是招了多少人、做了多大的網(wǎng)站、干了什么什么，最后一毛錢都沒剩，家底都搞完了也沒有轉(zhuǎn)型成功。這些人第一次對現(xiàn)實(shí)產(chǎn)生焦慮和迷茫。另一方面，他們看到新經(jīng)濟(jì)的崛起，許多看不懂或者看不上的商業(yè)模式崛起，也希望通過資本的中介進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)。

所以，這一輪牛市的流動(dòng)性不單純是放水或者說寬松的貨幣環(huán)境，更重要是來自于中國沉淀了十年以上的產(chǎn)業(yè)資本對當(dāng)下的焦慮和迷盲、對未來新經(jīng)濟(jì)要起來的希望，都在整體社會輿論的引導(dǎo)下通過資本市場投向新經(jīng)濟(jì)。

中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型靠什么？一帶一路解決的是落后產(chǎn)能，國企改革解決的是社會減負(fù)，而真正能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)起來的，很可能是靠資本的高效配置來刺激全民創(chuàng)新。

因?yàn)槎壥袌鲇泻艽笠鐑r(jià)以及高流動(dòng)性，產(chǎn)業(yè)資本肯定最先進(jìn)入二級市場，然后會逐漸深入一級市場。

這波牛市暴漲，使得大量拿美元投資、在美國上市的互聯(lián)網(wǎng)公司在過去三個(gè)月想回來，因?yàn)槊绹牧髁繐尾黄鹈绹ヂ?lián)網(wǎng)相關(guān)的轉(zhuǎn)型，美國投中國又只投他們過去常見的C2C模式。美國人覺得中國比他們落后十年，但實(shí)際上不是，很多有中國特色的商業(yè)模式，比如說奇虎和YY，在美國很難受歡迎。美國市場不能容忍，或者不能理解中美市場的差異，更不能理解第二代互聯(lián)網(wǎng)對各行各業(yè)的重塑。比如，美國投資人不能理解e代駕為什么這么火，他們覺得打算喝酒就不會開車出來?，F(xiàn)在，美元投資與國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的溝通和理解成本很高，而且對資本的配置也不足以催生大型互聯(lián)網(wǎng)生成，所以接下來，人民幣基金會成為互聯(lián)網(wǎng)投資的主體。

這就是我們看到的產(chǎn)業(yè)重構(gòu)倒逼資本重構(gòu)，資本重構(gòu)倒逼估值體系。

中子星優(yōu)財(cái)：互聯(lián)網(wǎng)A股是否過于被追捧？
王禹媚：現(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)A股投資分為三個(gè)階段，第一階段是血拼掃貨搶籌碼的階段。每個(gè)人對新經(jīng)濟(jì)的理解不一樣，從互聯(lián)網(wǎng)的角度看，錢就是股市的流量，對股票而言，轉(zhuǎn)化率高就漲的高，持續(xù)的轉(zhuǎn)化率就是長牛，短期的轉(zhuǎn)化率一下就沒了，從這個(gè)邏輯看，就不會糾結(jié)所謂有節(jié)操?zèng)]節(jié)操。

當(dāng)股市流動(dòng)性增加，籌碼增加，肯定會炒樂視、東方財(cái)富這樣比較純正的互聯(lián)網(wǎng)A股，因?yàn)檫@是稀缺資源。接下來，把計(jì)算機(jī)和信息化板塊也當(dāng)做互聯(lián)網(wǎng)概念炒一遍，再到后來，只要改名就可以炒，最后名字也不用改，表達(dá)意向就可以。這就好像姑娘是稀缺資源，開始都追求姑娘，姑娘不夠了，看上去像姑娘但其實(shí)不是姑娘的異裝癖也受歡迎，接下來只要穿裙子的就受歡迎，再后來，裙子也不用穿了，喊一聲我是女生都可以受歡迎。但大家其實(shí)還沒有見過真正的漂亮姑娘。

我們認(rèn)為，這個(gè)血拼搶籌碼的籌碼可能到新三板成熟，注冊制放開以后，會初步結(jié)束。

第二階段是突破100億美元市值魔咒的時(shí)候?，F(xiàn)在出現(xiàn)很多泡沫論，肯定會有公司倒下再也起不來，但也會有好的公司利用泡沫把三五年的路一年就走完。泡沫也在吸引一批優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司來A股上市。

第三個(gè)階段就是企業(yè)盈利模式已經(jīng)成熟，這時(shí)就可以使用量化投資模型來獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)。

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