當(dāng)多數(shù)中國(guó)內(nèi)地基金在四散尋找“這一輪經(jīng)濟(jì)回落”過(guò)程中的“防空洞”時(shí)，QFII已經(jīng)開始鉆出洞外，開始新一輪增倉(cāng)了。

根據(jù)理柏和本報(bào)聯(lián)合推出的最新一期QFII中國(guó)基金月報(bào)顯示，QFII中國(guó)A股基金雖然同樣在今年6月期間遭遇市場(chǎng)重創(chuàng)，但相比內(nèi)地基金的迅速收縮倉(cāng)位、回歸防御態(tài)勢(shì)時(shí)，QFII基金的心態(tài)顯得更為穩(wěn)定。

不少Q(mào)FII在展望一段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)探底回升的情景后，已經(jīng)開始增持下一輪經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的敏感股票，這無(wú)疑是投資上一種進(jìn)攻型姿態(tài)的體現(xiàn)。

過(guò)度擔(dān)心有點(diǎn)“神經(jīng)質(zhì)”

根據(jù)最新一期QFII中國(guó)月報(bào)顯示，多數(shù)QFII基金在最新一期月度中下調(diào)了股票倉(cāng)位。亞洲系代表的幾只日韓QFII均小幅度調(diào)整了倉(cāng)位。其中，日系的黃河基金平均倉(cāng)位從99%下調(diào)到了96%，韓系的一些基金倉(cāng)位微調(diào)1個(gè)點(diǎn)等。另外，還有一些靈活配置型的基金也調(diào)整很大，某大型基金從80%調(diào)整到了76%等等。

不過(guò)，相比較這些基金同時(shí)期的凈值跌幅，這些倉(cāng)位的下跌顯得溫和的多。

以某日系基金為例，2012年5月末該基金的倉(cāng)位是97.2%，但6月份該基金實(shí)際上虧損超過(guò)6%，以此計(jì)算，該基金不增倉(cāng)的話，實(shí)際股票倉(cāng)位應(yīng)該自然的回落到92%以下，但最終月報(bào)顯示，該基金的6月末倉(cāng)位，達(dá)到了96%上下，這意味著，該基金當(dāng)月的實(shí)際加倉(cāng)幅度超過(guò)4個(gè)點(diǎn)。

大跌大買、越跌越買應(yīng)該是這些基金的操作心態(tài)的寫照。

部分基金在月報(bào)中也表示，6月的A股市場(chǎng)，之所以出現(xiàn)大幅下跌，主要是同期的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的迅速惡化，這可能暗示了投資者經(jīng)濟(jì)的下行速度過(guò)快，對(duì)于企業(yè)盈利的擔(dān)心和市場(chǎng)流動(dòng)性自身的冷卻導(dǎo)致了市場(chǎng)下跌。

但這些QFII機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這些反映可能是“神經(jīng)質(zhì)”特征的，“企業(yè)盈利一個(gè)季度的回落，不意味著長(zhǎng)期發(fā)展方向的變化?！彼麄兺瑫r(shí)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年會(huì)在政策影響下有所回暖。

“到那個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)心理和投資者信心會(huì)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融政策的督促下改善，而對(duì)有些股票的判斷會(huì)出現(xiàn)截然相反的表現(xiàn)?！?/span>

而另一家下調(diào)股票倉(cāng)位2個(gè)百分點(diǎn)的QFII機(jī)構(gòu)則聲稱，他們對(duì)A股市場(chǎng)的短期走勢(shì)有所擔(dān)心，因此他們“謹(jǐn)慎”地下調(diào)了倉(cāng)位。他們認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿⒑拖M(fèi)聯(lián)系在一起，因此他們依然有信心維持對(duì)于中國(guó)許多股票的持有。

從目前看，盡管QFII基金經(jīng)理在過(guò)去兩個(gè)月內(nèi)，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下調(diào)走勢(shì)有普遍的認(rèn)識(shí)，對(duì)于歐債危機(jī)的發(fā)展也有很清晰的判斷，但他們依然更多的堅(jiān)持，這是A股短期表現(xiàn)過(guò)于情緒化的狀況。他們認(rèn)為，過(guò)去一段時(shí)間，市場(chǎng)過(guò)于樂觀的情緒短線受挫所致。他們更相信，這種狀況和宏觀數(shù)據(jù)的下行有關(guān)。而在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后，這種情緒可能有所扭轉(zhuǎn)。

因此，從目前看，QFII中國(guó)基金的倉(cāng)位依然處于歷史上正常的高位狀態(tài)。如果要打分的話，他們對(duì)于A股潛存的機(jī)會(huì)，給的是相當(dāng)高的分?jǐn)?shù)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球增長(zhǎng)非常關(guān)鍵

相對(duì)于過(guò)去幾個(gè)月，QFII中國(guó)基金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)給予了高度關(guān)注。2012年最新一期的QFII中國(guó)基金月報(bào)顯示，許多QFII開始更多判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，并基于此，給了中國(guó)A股市場(chǎng)不少的正面分?jǐn)?shù)。

澳洲一家成長(zhǎng)型的基金表示，隨著全世界各國(guó)繼續(xù)和經(jīng)濟(jì)衰退作斗爭(zhēng)的戰(zhàn)況拉長(zhǎng)，越來(lái)越多的眼光集中于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。

“鑒于中國(guó)已經(jīng)成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，構(gòu)成全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿ΑＶ袊?guó)經(jīng)濟(jì)的放慢趨勢(shì)將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生重要影響。但中國(guó)高層的表態(tài)，可能將會(huì)對(duì)中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)趨勢(shì)起到積極作用。”

上述基金表示，盡管最新記錄顯示，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率為7.6%(2012年2季度數(shù)據(jù))，對(duì)于中國(guó)而言，這也是近三年經(jīng)濟(jì)增速最差的一個(gè)季度。但他們認(rèn)為，目前更應(yīng)關(guān)注中國(guó)政府的政策態(tài)度，特別是是否愿意引進(jìn)更多的財(cái)政刺激以振興經(jīng)濟(jì)。

同時(shí)，他們還認(rèn)為“雖然很多人呼吁政府宣布新的刺激措施，比如像2008年那樣，但是我們認(rèn)為更有效的做法是，刺激國(guó)內(nèi)的民眾消費(fèi)，同時(shí)盡快引入新一輪的金融改革。”

一些基金經(jīng)理認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在下一步積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策下保持增長(zhǎng)，這個(gè)概率是比較大的。

另一家歐美系的QFII則認(rèn)為，中國(guó)的投資人更多的是被5月份、6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)嚇壞了，因此忽視了目前市場(chǎng)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)自身的競(jìng)爭(zhēng)力和彈性。相對(duì)應(yīng)于同樣的中國(guó)出口衰落、希臘可能開始脫離歐元區(qū)等衰退背景影響，該基金認(rèn)為，應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)表示更多信心，以至于該基金大量買入了銀行股、電力股、家電股等。

同時(shí)，該基金表示，鑒于未來(lái)的企業(yè)盈利處于回落狀態(tài)，他們打算把投資更多的集中于有品牌的消費(fèi)股，以及大型的行業(yè)龍頭股，尤其是銀行、電力等。他們認(rèn)為，在短期的經(jīng)濟(jì)回落中，更應(yīng)該擔(dān)心很多中小企業(yè)的形勢(shì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的惡化。但他們依然對(duì)未來(lái)政府的進(jìn)一步刺激措施，和最終的公司業(yè)績(jī)改善保持信心，同時(shí)他們對(duì)在“歷史上有吸引力的估值”的水平上購(gòu)買股票，深表興趣。

目前是買入銀行保險(xiǎn)股最佳時(shí)機(jī)

與內(nèi)地A股基金經(jīng)理批量賣出金融股、大盤股不同，QFII基金經(jīng)理在最新一個(gè)月內(nèi)持續(xù)增持保險(xiǎn)和金融股，部分證券股也受到極大關(guān)注。與內(nèi)地同行更擔(dān)心經(jīng)濟(jì)周期向下相比，QFII顯然看中了低位買入金融股的好時(shí)機(jī)。

一家大型歐美系QFII基金表示，目前是買入A股金融股的最佳時(shí)機(jī)，他們大手筆增持了保險(xiǎn)和銀行股。前者是看好在未來(lái)的金融改革中，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)龍頭股擁有的巨大市場(chǎng)空間，而后者則是既能分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)收益、又能兼顧高股息回報(bào)的重要品種。

另外一個(gè)備受關(guān)注的品種是消費(fèi)品。澳洲的AMP成長(zhǎng)基金表示，他們目前最看好、最長(zhǎng)線持有的品種就是消費(fèi)品。他們自己組合中最關(guān)鍵的兩個(gè)品種是“貴州茅臺(tái)”和“青島啤酒”。他們看好這些股的潛在價(jià)值，他同時(shí)堅(jiān)定地認(rèn)為，這些公司會(huì)伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。

而一些亞洲的靈活性基金則同時(shí)做了大結(jié)構(gòu)的調(diào)整組合。某亞洲基金2012年6月依然維持了包括貴州茅臺(tái)、洋河股份、瀘州老窖等重點(diǎn)持倉(cāng)，同時(shí)也繼續(xù)保有對(duì)中國(guó)平安、中國(guó)太保等保險(xiǎn)股的倉(cāng)位。但他們同時(shí)減持了包括水泥、建筑、出口型集裝箱在內(nèi)的投資設(shè)備類的個(gè)股。

他們?cè)谙嚓P(guān)的報(bào)告中表示，中國(guó)的貨幣流動(dòng)性有緩慢回落的風(fēng)險(xiǎn)，這也表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)在降速，這個(gè)過(guò)程中，他們會(huì)有意識(shí)調(diào)低對(duì)投資基建敏感的股票，但同時(shí)，他們深信諸如渠道能力出色的消費(fèi)品這樣的品種，會(huì)是未來(lái)非常值得買入的重點(diǎn)品種。

此外，還有類似中信證券這樣的證券公司會(huì)明顯受益于未來(lái)的金融和證券市場(chǎng)改革。他們相信部分公司的出口也不會(huì)那么悲觀，許多兼有出口和內(nèi)銷市場(chǎng)的消費(fèi)品或制造業(yè)，有自己的生存空間。

當(dāng)月最大的變化是，對(duì)于曾經(jīng)一度被看好的中小型地產(chǎn)股，在最新一期的投資中開始受到了一定程度的忽視，除了萬(wàn)科還有指數(shù)型的基金在配置外，許多地產(chǎn)股已經(jīng)開始從QFII組合中銷聲匿跡。

而處于對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，曾經(jīng)引發(fā)QFII在2012年1月大舉買入的能源股，已經(jīng)在2月份以來(lái)則逐步兌現(xiàn)盈利。不過(guò)，最新一月的月報(bào)顯示，QFII已經(jīng)基本清倉(cāng)了能源股、大宗原材料股，資本貨物等行業(yè)也遭遇減持或清倉(cāng)。據(jù)上海證券報(bào)