歐奈爾著名的“CANSLIM”選股系統(tǒng)，其中“I”字指的是機(jī)構(gòu)投資者，建議投資者關(guān)注被優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)買入的股票。上周五，A股第一高價(jià)股、基金第一重倉股貴州茅臺(tái)又刷新歷史最高價(jià)。如果僅從貴州茅臺(tái)、洋河股份以及包鋼稀土這類股票的表現(xiàn)來看，“I字訣”似乎可以成為炒股的要訣。然而，A股市場(chǎng)上類似于茅臺(tái)的優(yōu)質(zhì)品種非常稀缺，基金買滿之后股價(jià)也就到頭了，若股價(jià)沒有到頭基金還會(huì)不斷買入，這使得“I字訣”在A股市場(chǎng)浮現(xiàn)悖論。

不過，不少二級(jí)市場(chǎng)的“高手”對(duì)于基金重倉股頗為不屑，因?yàn)檫@類股票大多數(shù)非但沒有帶來超額收益，而且經(jīng)常讓人損失慘重。分析人士認(rèn)為，投資者如果要買入基金重倉股，最重要的是能夠明白該股的價(jià)值潛力還有多大。

基金捧出“最炫”重倉股

“234.88元，貴州茅臺(tái)創(chuàng)新高了！”投資貴州茅臺(tái)的散戶小強(qiáng)欣喜不已，他投資的邏輯很簡(jiǎn)單，就是跟著基金買。“基金作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，他們相對(duì)看得更準(zhǔn)。貴州茅臺(tái)是基金第一重倉股，所以我就買了。”小強(qiáng)說。

五月的股市迎來了“開門紅”，除了貴州茅臺(tái)，洋河股份、包鋼稀土等老牌的基金重倉股也創(chuàng)下了歷史新高。不過，“最炫”基金重倉股非茅臺(tái)莫屬。有市場(chǎng)人士估算，從2003年至今，A股漲幅最大的股票是貴州茅臺(tái)，9年來的投資回報(bào)高達(dá)數(shù)十倍。

上述市場(chǎng)人士指出，貴州茅臺(tái)在A股演繹了高收益的神話，越來越多的基金是重要的推動(dòng)力。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2003年年報(bào)時(shí)，僅有3只基金持有了貴州茅臺(tái)；2004年，持有貴州茅臺(tái)的基金數(shù)上升到了30只；到2007年年報(bào)時(shí)，入駐貴州茅臺(tái)的基金數(shù)已經(jīng)達(dá)到了97只。2008年年初，貴州茅臺(tái)首次沖上了200元，盡管當(dāng)年的熊市難逃股價(jià)重挫，但這一年仍有109只基金持有；2010年年報(bào)時(shí)，持股的基金數(shù)只有85只；2011年股債雙殺，貴州茅臺(tái)整體上仍保持了升勢(shì)，成為了基金的“避風(fēng)港”，2011年年報(bào)顯示持股基金數(shù)猛增至213只；今年一季報(bào)，貴州茅臺(tái)的持股基金數(shù)仍在創(chuàng)新高，共225只基金持股。

貴州茅臺(tái)成為了當(dāng)之無愧的基金第一重倉股。某基金經(jīng)理直言，貴州茅臺(tái)達(dá)到了預(yù)期價(jià)位他幾度賣出，之后股價(jià)有調(diào)整又幾度買回，因?yàn)锳股中像貴州茅臺(tái)這樣主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰，能夠持續(xù)高增長(zhǎng)的股票少之又少，買股票時(shí)優(yōu)先考慮的還是貴州茅臺(tái)。一些新基金的基金經(jīng)理談及建倉期考慮配置的品種時(shí)，多數(shù)也表示看好貴州茅臺(tái)這類業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的股票。

“正是眾多基金的眾星捧月，即使有基金賣出兌現(xiàn)利潤(rùn)造成股價(jià)回調(diào)，也有新的基金或是持有現(xiàn)金的基金趁勢(shì)買入，讓貴州茅臺(tái)股價(jià)長(zhǎng)期保持良好的漲勢(shì)?！鄙钲谀撤治鋈耸空f。在某基金經(jīng)理看來，重不重倉關(guān)鍵還是在于上市公司的業(yè)績(jī)，如果看好一只股票而不敢重倉持有就浪費(fèi)了研究的價(jià)值。2010年每股收益4.87元、2011年每股收益8.44元，貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)是多數(shù)基金經(jīng)理愿意買入的主要原因。

基金重倉股成私募重傷股

在A股市場(chǎng)上，貴州茅臺(tái)這樣的股票畢竟是稀有的。對(duì)于一些基金重倉的股票，或是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)不到機(jī)構(gòu)預(yù)期，或是“黑天鵝”事件的沖擊造成“故事”提前終結(jié)，持股基金不得不選擇撤離，從而大量籌碼兌現(xiàn)造成股價(jià)大幅下跌。讓私募老楊“重傷”的基金重倉股，就是這種業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無法實(shí)現(xiàn)的品種，即使基金出貨造成了股價(jià)“腰斬”，但目前該股市盈率仍超過了50倍，顯然不符合基金持股的預(yù)期。老楊表示，那是他從事證券投資事業(yè)以來，最不堪回首的一次交易。摸爬滾打十余年好不容易撐起了上億的規(guī)模，卻遇上了開始出貨的基金重倉股，遭遇資金“重傷”。

2011年中期，涉礦概念股遭到爆炒，成為了市場(chǎng)一道靚麗的風(fēng)景。善于捕捉上市公司“故事”的老楊，自稱花了挺大工夫進(jìn)行調(diào)研，將目標(biāo)鎖定在了一只股東背景雄厚的股票上。然而，市場(chǎng)上總有人更先知先覺。該股票二季報(bào)已經(jīng)顯示了有數(shù)只基金進(jìn)入了十大流通股股東名單，股票價(jià)格也創(chuàng)下了歷史新高。當(dāng)時(shí)，老楊并沒有過多思考這個(gè)問題，他認(rèn)為股價(jià)上升空間還很大，在種種利好公布之前，股價(jià)還是便宜的。“創(chuàng)下新高激活了股性，我打算一有回調(diào)就開始建倉?！崩蠗罨貞浀馈?/span>

個(gè)股調(diào)整如期而至，老楊欣然迎來了建倉機(jī)會(huì)，并且建倉很順利，兩個(gè)交易日便買到了預(yù)期的持倉股數(shù)。但是，股價(jià)并沒有按老楊預(yù)想的方向發(fā)展，反而出現(xiàn)了連續(xù)急劇下跌。焦急的老楊四處打聽，了解到是某提前布局該股的機(jī)構(gòu)賺夠了正在出貨，而他持倉的虧損幅度也隨著機(jī)構(gòu)的拋盤增多逐步加深。

被基金重倉股“重傷”后，老楊進(jìn)行了深刻反思。他總結(jié)道，基金重倉股的價(jià)值已經(jīng)被基金大量挖掘了，機(jī)構(gòu)大量資金的買入已經(jīng)使得股價(jià)大幅上升，對(duì)于盯著基金重倉股買入的投資者而言，這一切都意味著更多的下跌動(dòng)能。“過去市場(chǎng)認(rèn)為基金等機(jī)構(gòu)做的都是長(zhǎng)期投資，有助于穩(wěn)定股票的籌碼，但其實(shí)機(jī)構(gòu)也喜好做有‘故事’的股票，會(huì)短炒也會(huì)殺跌?；鹬貍}股相當(dāng)于積累了大量的、集中的賣盤，基金一旦開始賣出動(dòng)作，必然造成股價(jià)大幅下跌。在個(gè)股受到市場(chǎng)熱捧的時(shí)候，即使有大量買盤跟進(jìn)，也會(huì)因?yàn)橹貍}機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)籌碼的壓力，影響了升勢(shì)。”老楊如是分析說。

老楊去年“重傷”的那只基金重倉股，持股的基金幾乎都在去年四季度退出了十大流通股股東名單，一定程度上驗(yàn)證了老楊確實(shí)被基金出貨。老楊還對(duì)部分基金的出貨風(fēng)格進(jìn)行了研究，“基金通常是出現(xiàn)贖回壓力時(shí)，會(huì)積極賣掉盈利的重倉股；在重倉股遇到黑天鵝事件時(shí)，也會(huì)盡可能出貨。尤其是北京某家基金公司，一旦殺跌就鐵了心?！彼f。

某市場(chǎng)人士表示，貴州茅臺(tái)的情況不具備普遍意義。首先，市場(chǎng)并沒有那么多錢可以扎堆的基金重倉股；其次，只有長(zhǎng)期上漲的股票，使得底部的籌碼成本歸零，持有基金可以長(zhǎng)持獲取紅利，這樣籌碼才不會(huì)松動(dòng)?！叭绾翁越鸹鹬貍}股倒是有些意義，但貴州茅臺(tái)這樣的好股票太少了。道理很簡(jiǎn)單，若基金重倉買入的股票都像貴州茅臺(tái)一樣，基金整體表現(xiàn)也不至于那么差?？梢哉f，基金重倉股失敗的案例較多。”

尋找下一只

“貴州茅臺(tái)”

投資不能因噎廢食，對(duì)于投資者來說，特別是對(duì)于研究能力相對(duì)缺乏的個(gè)人投資者而言，更重要的事情不是談?wù)摾蠗钍〉慕?jīng)歷，而是尋找下一只甚至更多只能夠與基金共同成長(zhǎng)的“貴州茅臺(tái)”。

投資大師威廉·歐奈爾曾建立了著名的“CANSLIM”選股系統(tǒng)，每個(gè)字母代表一條選股條件，簡(jiǎn)稱七步選股法。其中，I(Institutional Sponsorship)指的就是股票是否有機(jī)構(gòu)投資者持有。某市場(chǎng)人士對(duì)“I”字的見解是，機(jī)構(gòu)投資者是股市中的主力軍，善于挖掘優(yōu)質(zhì)股票，優(yōu)質(zhì)的股票股價(jià)表現(xiàn)也需要機(jī)構(gòu)投資者支持。但需要注意的是，單只股票參與的機(jī)構(gòu)如果太多，容易引起競(jìng)相拋售，反而不宜買入。機(jī)構(gòu)持股數(shù)怎樣才算合理見仁見智，該市場(chǎng)人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者持股占股票流通市值的15%至20%之間較為合適，一方面這個(gè)持股比例對(duì)股票走勢(shì)有一定影響力，另一方面又給股票的進(jìn)一步增持留下了空間。

深圳某基金公司投資總監(jiān)表示，一只股票要成為基金重倉股，需要研究部門通過深入研究后層層入庫，經(jīng)過考核與認(rèn)可后才能進(jìn)入基金公司的核心股票池。而進(jìn)入核心股票池的股票才有成為基金重倉股的潛質(zhì)，因?yàn)檫@個(gè)池子的股票基金經(jīng)理可以進(jìn)行相對(duì)較高比例的配置。在其所在基金公司，核心股票都是必須通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)匮芯亢兔芮械馗櫜拍艹蔀橹貍}股。

一位券商知名分析師將基金重倉股形容為戴著“紅花”的股票?！盎鹬貍}股是基金經(jīng)過深入研究才敢于大量配置的，從這一點(diǎn)上看，基金重倉股至少是得到機(jī)構(gòu)研究認(rèn)可的股票，投資者可以借助機(jī)構(gòu)的研究力量關(guān)注這類股票，就像老師給好學(xué)生帶上了紅花?！痹撊谭治鰩熣f。

和被基金重倉股“重傷”的老楊不同，另一位私募人士老良則將基金等機(jī)構(gòu)是否參與作為重要的選股標(biāo)準(zhǔn)?！拔业耐顿Y方式有兩個(gè)重要指標(biāo)，一是資金流，二是籌碼集中度，這其中包括了是否有機(jī)構(gòu)參與持股。對(duì)于有機(jī)構(gòu)參與持股的股票，關(guān)鍵是判斷好機(jī)構(gòu)持股成本在什么位置。如果機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲得了豐厚的盈利，那么參與這樣的股票就很危險(xiǎn)。而機(jī)構(gòu)的成本與股價(jià)仍相去不遠(yuǎn)，這種股票就存在投資的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，如果提前預(yù)測(cè)基金的投資動(dòng)向，投資的收益就會(huì)更高，機(jī)構(gòu)建倉也會(huì)將股價(jià)推高?！崩狭颊f。

《史記》有言：“夫月滿則虧，物盛則衰，天地之常也?！闭\(chéng)如老楊所說，基金重倉股可能成為基金“重拋股”并非全無道理；老良指出重倉股投資機(jī)會(huì)，也值得重視。業(yè)績(jī)才是股價(jià)的脊梁，或許基金重倉與否只是后知后覺的現(xiàn)象，而上市公司的質(zhì)地與業(yè)績(jī)才是尋找下一只“貴州茅臺(tái)”的要義。記者 鄭洞宇

來源：中國(guó)證券報(bào) 編輯：張少虎

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